hyperliquid znów został wykorzystany przez kapitał, a arbitrażowe psy na końcu straciły cały kapitał. Przegląd incydentu manipulacji ceną $XPL Opis incydentu Tło: XPL to natywny token sieci Plasma, która jest skoncentrowaną na kryptowalutach siecią blockchain Layer-1, mającą na celu realizację przelewów USDT bez opłat. Token XPL zakończył publiczną sprzedaż w lipcu 2025 roku, emitując 10% z 1 miliarda tokenów, zbierając 373 miliony dolarów po cenie 0,05 dolara za token. Obecnie XPL jest przedmiotem obrotu w rynku kontraktów terminowych na Binance oraz w rynku kontraktów lewarowanych XPL-USD na Hyperliquid, gdzie cena wynosi około 0,45 dolara, a całkowita wartość rozcieńczenia (FDV) osiągnęła 4,5 miliarda dolarów, co oznacza wzrost o 10 razy w porównaniu do ceny publicznej. Przebieg incydentu: 26 sierpnia 2025 roku na platformie Hyperliquid miała miejsce manipulacja ceną tokena XPL (natywnego tokena sieci Plasma). Portfel wieloryba (podejrzewany o powiązania z Justinem Sunem, adres: 0xb9c0283968744b80aef904455bb3dfc7ffd6801e) szybko podniósł cenę za pomocą ogromnego lewaru długiego, zmuszając krótkich do zamknięcia pozycji, co stworzyło typowe „polowanie na likwidacje”. W ciągu kilku minut cena XPL wzrosła z 0,6 dolara do 1,8 dolara (+200%), a następnie szybko spadła. Incydent dotyczył tylko Hyperliquid (o czym później wspomnę w kontekście specjalnego mechanizmu wyceny HL), inne rynki, takie jak Binance, nie zostały dotknięte. Wynik: Straty z likwidacji krótkich mogą przekroczyć 10 milionów dolarów (wielu to hedgerzy 1x, którzy stracili kapitał w arbitrażu); Wieloryb zyskał około 16 milionów dolarów; Zaufanie społeczności do Hyperliquid zostało nadszarpnięte. Odtworzenie osi czasu (czasu lokalnego w Pekinie) 27-08-2025 05:59: Wieloryb wpłacił około 10,98 miliona dolarów USDC, otwierając długą pozycję z 3-krotnym lewarem (≈16,17 miliona XPL). Cena wzrosła z 0,6 dolara. 06:01: Osiągnięcie szczytu 1,8 dolara, wiele krótkich pozycji zostało zlikwidowanych. Niektórzy traderzy stracili miliony. 06:06: Wieloryb zaczyna zamykać pozycje, realizując zysk ≈16 milionów dolarów. Cena spadła do 0,6–0,7 dolara. 06:15–06:30: Społeczność zaczyna reagować, wzywając do odszkodowania. Warto zauważyć, że dzienny wolumen obrotu XPL wyniósł tylko 49 milionów dolarów, podczas gdy otwarte kontrakty wyniosły aż 33 miliony dolarów. 06:46–07:56: Cena spadła do 0,29 dolara. Kluczowe mechanizmy i czynniki wpływające: Mechanizm platformy: HL ustala ceny wyłącznie na podstawie wewnętrznego książki zamówień, bez zewnętrznych oracle. Lewarowanie: 3-krotny lewar ułatwia wielorybom wywołanie łańcuchowej likwidacji. Niesprawność stawki finansowania: nawet przy osiągnięciu 1200% APY, nie udało się zrównoważyć rynku. Struktura ofiar: Większość likwidowanych to arbitrażyści hedgingowi 2x, a nie spekulanci o wysokim ryzyku. Straty i zyski: Zyski wieloryba: około 16 milionów dolarów Straty traderów: maksymalna strata na pojedynczym koncie wyniosła 2,5 miliona dolarów, a łącznie może przekroczyć 10 milionów. Wyniki rynkowe: Cena szybko spadła, ale wolumen obrotu wzrósł. Wzrost nastrojów spekulacyjnych Spekulacyjni traderzy zaczynają wchodzić! Refleksja: Handel spotowy vs handel przed rynkiem Handel spotowy: Tokeny są już notowane na głównych giełdach, płynność jest wystarczająca, ceny są przejrzyste, trudno je manipulować w pojedynczym punkcie. Handel przed rynkiem: Tokeny nie są jeszcze formalnie w obiegu, tylko niewielka część może być przedmiotem obrotu, płynność jest słaba, a ceny są kontrolowane przez niewielką ilość dużych funduszy. Incydent XPL ujawnia typową słabość rynku przed rynkiem. @maid_crypto zastanawia się, kto wymyślił takie szkodliwe kontrakty na handel przed rynkiem? Widać, że słabość rynku lewarowanego w przedsprzedaży wynika z: Niskiej płynności: Aktualna rzeczywista podaż XPL może ograniczać się do części tokenów sprzedanych publicznie, które nie są nabywane przez amerykańskich inwestorów, co stanowi mniej niż 10%, a niektóre media podają, że płynność wynosi 0%, a większość obrotu pochodzi z handlu przed rynkiem, a książka zamówień jest bardzo cienka. Lewarowania: Niewielkie fundusze mogą wywołać całą sytuację, uruchamiając cykl likwidacji. Przeszacowania: XPL FDV wynosi 4,5 miliarda dolarów, ale sieć główna nie została uruchomiona, brakuje podstawowych fundamentów. Mechanizmy ponownych ataków Hyperliquid: Kontynuacja wad projektowych: Podobnie jak w przypadku wcześniejszego incydentu JELLY, wewnętrzny mechanizm wyceny brakuje zewnętrznego wsparcia. Niedostateczna płynność: Tokeny w przedsprzedaży są naturalnie słabe, a wieloryby potrzebują tylko niewielkiej ilości funduszy, aby wpłynąć na rynek. Zbyt luźny mechanizm lewarowania: Pozwala na stosowanie 3-krotnego lewaru na aktywach o niskiej płynności. Opóźnione zarządzanie ryzykiem: Wysokie stawki finansowania nie zdołały zadziałać jako środek hamujący.