Prezzo: Terra

Autore: crittografico Compilato da: Block unicorn   prefazione La natura è spietata, non ha emozioni, non ha sentimenti, non ha attaccamento, passa solo attraverso una prova senza fine per capire se questo progetto vale la pena di essere vissuto. Lo stesso vale per i mercati finanziari, che nel tempo elimineranno i progetti deboli, le architetture deboli e le strategie che non considerano pienamente il rischio e integreranno quelle che hanno funzionato. Questa è l'essenza della selezione naturale: una prova spietata e costante che garantisce la sopravvivenza del più adatto. La DeFi non fa eccezione, e dopo anni di sperimentazione e migliaia di protocolli, uno schema è diventato evidente: ogni evento di estinzione non è tanto un evento "cigno nero" quanto una selezione naturale per estirpare i deboli, facendo in modo che solo i forti sopravvivano. Aave ne è un ottimo esempio. Nonostante i molteplici eventi di estinzione del settore come il crollo di Luna, FTX e l'uso improprio dei depositi dei clienti da parte dei più importanti altruisti efficaci nel settore delle criptovalute, il mercato dei prestiti Aave ha ancora decine di miliardi di dollari di depositi, con la sola v3 che guida costantemente il TVL dei prestiti DeFi. La sopravvivenza e il dominio di Aave non sono casuali, ma piuttosto un ritorno composto di parametri conservatori e di una cultura che presume che le controparti falliranno e pianifica di conseguenza. Questo porta a Stream Finance e all'ultimo round di selezione naturale. Flusso Finanza Stream Finance si posiziona come un rendimento primitivo, emettendo asset sintetici (xUSD, xBTC, xETH) che gli utenti possono coniare con i depositi e poi distribuire asset sintetici appena coniati nella DeFi. Questi token sintetici sono ampiamente utilizzati come garanzia e incorporati nei mercati dei prestiti e in caveau selezionati. Stream è stata costretta a sospendere i depositi e i prelievi quando i gestori esterni che supervisionano alcuni degli asset di Stream hanno riportato una perdita di 93 milioni di dollari, xUSD è stato sganciato dal dollaro USA e YAM ha collegato 285 milioni di dollari in prestiti e l'esposizione alle stablecoin al collaterale relativo a Stream, coprendo stablecoin derivate come Euler, Silo, Morpho e deUSD. Non si tratta di un fallimento degli smart contract, ma di un fallimento architettonico e di design dovuto a una mancanza di trasparenza e: I fondi sono affidati a gestori esterni Gli xAssets sono utilizzati come garanzia in diverse sedi Un vault "segregato" selezionato consolida questi xAsset, insieme a cicli di re-staking aggressivi che fanno più richieste sullo stesso asset sottostante. Quello che doveva essere un sistema completamente isolato era in realtà strettamente accoppiato. Quando i fondi delegati di Stream scompaiono e xUSD viene depancorato, le perdite non vengono mantenute isolate, ma distribuite a vari mercati e piattaforme costruite sullo stesso collaterale sottostante. Il modello originale indipendente vault + custode ha fallito e un singolo punto di errore che avrebbe dovuto essere isolato si è evoluto in un problema a livello di rete. Cassaforte segregata + modalità custode Stream espone l'attuale vulnerabilità di questo modello segregato vault + custode, che funziona come segue: Una primitiva di prestito permissionless (come MorphoLabs) come livello di base. Al di sopra di esso c'è un livello di custodia in cui i depositari gestiscono caveau "segregati", impostano parametri e promuovono percorsi di rendimento "curati". In teoria, ogni caveau dovrebbe avere un livello di isolamento separato, i depositari dovrebbero essere esperti con l'esperienza e la conoscenza del dominio necessarie e, infine, il rischio dovrebbe essere trasparente e modulare. Tuttavia, questo non è il caso e il fallimento di Stream mette in luce tre principali difetti: Gli asset sintetici comportano il rischio dell'emittente: l'accettazione di caveau segregati come xUSD espone al rischio a monte a livello di emittente. Disallineamento degli incentivi: i depositari competono attraverso APY e TVL, APY più alto = quota di mercato più alta = premi più alti dei depositari e, in assenza di una perdita iniziale (interesse personale del custode legato all'interesse del mercato), tutto il rischio di ribasso è a carico dei fornitori di liquidità. Riciclaggio e re-staking: lo stesso asset sintetico viene riutilizzato e collocato come garanzia nel mercato dei prestiti, impacchettato in un altro portafoglio stabile di attività e quindi rimesso in circolo attraverso un caveau gestito in modo selettivo, con conseguenti crediti multipli nei confronti della stessa garanzia sottostante. In breve, durante i periodi di stress, i rimborsi possono superare le garanzie disponibili e il "caveau segregato" diventa improvvisamente non più segregato. selezione naturale La natura è la migliore maestra, e la sua lezione è chiara: l'isolamento basato su interessi comuni è un'illusione. La Stream Finance è il risultato della selezione naturale al suo meglio, eliminando i progetti deboli che danno priorità alla crescita rispetto alla resilienza, al rendimento rispetto alla trasparenza e alla quota di mercato rispetto alla sopravvivenza. Non c'è nulla di sbagliato nel modello segregato vault + custode in sé, ma per ora non può superare il test più elementare...... Riuscirà a sopravvivere? Riuscirà a sopravvivere quando l'emittente fallisce, le garanzie evaporano e le rivendicazioni a catena rivelano che l'"isolamento" è solo uno strumento di marketing? Aave è sopravvissuta perché ha ipotizzato il fallimento; Il flusso si è arrestato in modo anomalo perché presupponeva l'attendibilità. Il mercato, come sempre, esprime le sue opinioni attraverso le brutali leggi della selezione naturale – le leggi di ciò che funziona e di ciò che non funziona. I protocolli che esternalizzano il rischio, sfruttano l'impilamento con garanzie opache e perseguono APR piuttosto che la redditività, non hanno una seconda possibilità, verranno liquidati e il loro valore totale bloccato verrà ridistribuito a quelli che effettivamente funzionano. La DeFi non ha più bisogno di essere continuamente pubblicizzata sui meccanismi di rendimento, ma richiede una progettazione più rigorosa, garanzie più trasparenti e più rischi per i responsabili delle decisioni. Gli accordi che sopravviveranno saranno quelli in grado di gestire i default delle controparti, di assumere le pressioni del mercato piuttosto che la stabilità e di trasformare il conservatorismo in dominio. Alla natura non interessa il tuo TVL o il tuo APY, si preoccupa solo se il tuo design può sopravvivere al prossimo evento di estinzione. E la prossima volta è arrivata.   Lettura consigliata: Evapora 1 miliardo di dollari in stablecoin, la verità dietro le esplosioni della DeFi? Recensione dell'evento MMT Short Squeeze: un gioco con soldi ben progettato Sotto il raccolto selvaggio, chi non vede l'ora che arrivi il prossimo COAI?   Clicca per saperne di più sulle offerte di lavoro di ChainCatcher